Recibí éste mail de un muy buen amigo, que es la respuesta de un economista internacional sobre su análisis de porqué el gobierno ecuatoriano podría haber tomado la decisión de postergar el pago vencido de los bonos Global 12.
Es un muy buen análisis, (pero) parte de la premisa de que estamos al mando de un tipo inteligente que no se deja llevar por sus impulsos. Cabe decir que yo creo que Correa es un tipo muy inteligente, pero que también es irreflexivo e impulsivo, de los que meditan después de actuar.
Va el texto del mail (traducido del inglés original):
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1. Ecuador está experimentando un severo shock externo negativo:
a) Los precios de exportación (de crudo) han colapsado;
b) La restricción internacional de créditos afecta a un sector corporativo que es mayormente de negocios familiares;
c) el dólar se ha apreciado (momentáneamente), y el país está dolarizado.
2. Correa se ve a sí mismo en la Argentina del 2000:
a) las dinámicas de deuda podrían ponerse feas si la economía entra en recesión, y
b) no tiene herramientas para volver competitiva a la economía.
3. Hay una gran diferencia sin embargo: tiene el conocimiento de lo ya sucedido, y el sector público no ha entrado (todavía) en crisis de liquidez, tal como sucedió en Argentina.
4. El sabe que la dolarización es la piedra en su zapato, nunca le ha gustado. Por consiguiente, debe estar considerando el salir de ella. Sabiendo que el hacerlo es un proyecto costoso, hace gran sentido guardar todo el dinero posible para asistir al sector privado durante la transición.
5. Desde el punto de vista político, habrán elecciones presidenciales en Abril del 2009. Sabiendo que la des-dolarización no es una medida popular, ésta no puede tener lugar antes de las elecciones; una (así se cree) restructuración de la deuda pública puede ser la manera de: a) conservar el efectivo, y b) ganar apoyo político.
6. En suma, mientras que el banco central del Ecuador ya tiene preparada la carta para transferir los fondos al agente fiscal para el pago de los [bonos Global] 12 el próximo lunes, Correa está aún sentado sobre la platita, decidiendo qué hacer.
7. Un ‘default’ puro no es una opción (recuerda, el vió el colapso de la Argentina), entonces el usar el período de gracia de 30 dias es una manera de ganar tiempo, mientras trabajan en algún plan mejor detallado. ¿Que puede ser? Una oferta de bonos por dinero, u otros bonos.
8. Sin embargo, dada la cantidad de protección que existe, los tecnicismos de una re-estructuración amistosa requieren de tino. Para muchos, un evento de ‘default’ puede ser bienvenido, y los bonos pueden en realidad recuperarse si el pago en efectivo no es una opción.
9. Si Correa decide pagar ésta vez, la atención rápidamente se enfocará en el pago de [los bonos Global] 15, el 15 de Diciembre.
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0. Por último, pienso que el mercado puede percibir las acciones de Correa como una anticipación de lo que Kirchner o Chávez puedan estar planeando. La historia es diferente en esos países, pero a algunos puede no importarles eso.
—-Hasta aquí mail—-
En el fondo, yo sigo pensando que 1.terminará pagando, y quienes están haciendo mucho dinero (y otorgando comisiones) son los vendedores de seguros de deuda (caso pativideos, no lo olvidemos jamás), o 2) hacerse el que no paga, esperar que baje el precio de los bonos, y luego pagarlos a precio de saldo.
